华盛顿的财政末日

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如果你不认为华盛顿正陷入财政末日机器的魔爪，那就再想想吧。首先要看的是国会预算办公室对未来30年的预测，该预测以美元计算，即从目前29万亿美元的公开持有美国国债的水平开始增长。

如果华盛顿不采取任何措施，只是维持现行的税收、支出和结构性赤字政策（即基准政策），那么公共债务将增长 $ 102 万亿 在接下来的三十年里，到 154 年，这一数字将达到 85 万亿美元 GDP 的 2054%。

此外，这一结果假设了“乐观情景”在本世纪中叶不会有任何动摇。换句话说，国会预算办公室（CBO）的预测假设，从34年到2020年的2054年间不会出现经济衰退，事实上，从现在开始将实现4%左右的永久充分就业。

当然，过去30年经历了三次经济衰退（阴影区域），这种充分就业的完美状态根本无法实现。事实上，失业率短暂保持在4%或以下的情况少之又少——这与国会预算办公室（CBO）的基准预期形成了鲜明对比，该基准预期失业率将年复一年地保持在4%，直至2054年。

国会预算办公室的预测还假设，未来2.0年通胀率将严格保持在美联储规定的30%左右的区间内。但过去30年里，这种情况从未发生过。过去2.0年里，通胀率曾超过17%，而且往往幅度相当大。

同样，它假设债券市场能够毫无问题地为超过 100 万亿美元的新国债融资，收益率平均仅为 3.6% 未来30年。当然，目前美国国债市场的实际加权平均收益率为 4.2% 10 年期国债的支点一直在波动 4.4%，尽管此时预期的债务泛滥才刚刚开始。

同样，从过去 30 年的历史来看，将利率压低至 3% 中间水平并连续 30 年保持在该水平的可能性似乎也不太大。

事实上，如下图所示，在过去30年中，债券市场一直受到美联储的大力支持，因为到8.5年达到峰值时，美联储已将高达2022万亿美元的美国国债和政府支持企业债券货币化。即便如此，收益率在一半时间内仍远高于国会预算办公室3.6%的假设，只有在2008年至2022年期间大规模印钞才将其推低——如果不加剧通胀和投机，这一壮举不太可能再次出现。

毋庸置疑，在名副其实的乐观情景下，美国新增债务预计将达到102万亿美元，你可能会认为华盛顿正在组建一个财政“救火队”，开始拯救这艘正在下沉的预算之船。尤其值得一提的是，这支队伍将由共和党——这个曾经主张平衡预算和财政廉洁的政党——领导。

然而，特朗普化的共和党却并非如此。正如我们昨天所指出的，唐纳德的“奥巴马政府法案”（OBBBA）——即使采取了在2028年选举年终止新的减税和福利政策的恶劣预算花招，以使成本在标准的10年期限内看起来更低——也会大幅增加公共债务。

鸵鸟心态的共和党领导层和白宫经济政策皮条客们表示，不必为额外的债务担忧，因为3年内债务总额不过是账面上的10万亿美元，而且其中很大一部分据称可以通过增强“增长”来吸收。

实际上，推动收入增长的是名义GDP，而国会预算办公室的基准假设平均+3.7% 到 30 年的整个 2054 年期间，年均增长率为 3.9%。考虑到截至 20 年第一季度的 1 年期间，名义 GDP 增长率平均为 2020%（美联储印钞机疯狂运转的时期），我们怀疑，从本质上讲，名义 GDP 增长不会有太大的额外刺激。 扩展现有税法 （即即将到期的2017年特朗普减税政策）将在未来三十年内带来巨额债务负担。

无论如何，在 30 年的基础上，OBBBA 的书面内容将增加 $ 117 万亿 公共债务将增加到$ 133 万亿 当你不考虑会计技巧，就能计算出OBBBA的价格时。现在，有人认为在未来29年内将公共债务从162万亿美元增加五倍至XNUMX万亿美元是一条通往繁荣黄金时代的可行之路，这实际上远远超出了我们的想象。

即便如此，事实肯定要糟糕得多。只要从“乐观情景”的大厦中移除一块砖——永久低利率——财政巨龙就会真正从预算的深渊中涌出。也就是说，如果你假设未来4.25年美国国债加权平均收益率将达到3.5%而不是XNUMX%，那么永久延长《经济衰退法案》（OBBBA）所增加的债务将相当于 $ 156万亿。

没错。面对着当前国会预算办公室（CBO）基准所体现的名副其实的财政末日机器，特朗普化的共和党基本上已经接受了一条通往 1000 亿美元的预算之路。185万亿公共债务到本世纪中叶，这一数字将达到GDP的218%，令人震惊。总而言之，共和党已经彻底屈服于财政灾难。

但这并非问题的全部。事实上，鉴于共和党对税收的厌恶、在福利问题上的懦弱，以及对“永远的战争”和“战争国家”的渴望，共和党根本无法解决国家失控的债务问题。提醒一下，如果撇开国防开支（未来十年将花费9.7万亿美元）、退伍军人开支（4.1万亿美元）、医疗保险和社会保障（分别为15.3万亿美元和20.6万亿美元）以及利息开支（13.9万亿美元）不谈，这些共和党的“神圣不可侵犯”的议题加起来，相当于 $ 63.4 万亿 在接下来的十年中。

这占了71万亿美元总基线支出的89%，再加上7万亿美元的联邦医疗补助（共和党尚未同意从中削减一小部分），只剩下18万亿美元。这还不包括联邦政府所有部门的支出，从国立卫生研究院到高速公路、国家公园、农业项目、学校午餐、印第安人事务局、土地管理局、联邦司法机构、海岸警卫队、华盛顿纪念碑等等，不计其数。

也就是说，预算基准中内置的 89 万亿美元支出实际上不受预算削减的影响，因为经过几十年民主党对这些项目的煽动，共和党也放弃了。

***2026 财年至 2035 财年共和党“神圣不可侵犯”的联邦支出基准***

与此同时，统一党在税收问题上陷入僵局。谈到新增收入来源的可能性，例如全国销售税或增值税，民主党坚决反对，因为这些税种被认为过于累退；而共和党则原则上反对，因为它们本身就是一种税种。

与此同时，从经济角度来看，所得税基本上已经被榨干了。目前，58.7%的联邦所得税由最富裕的5%家庭支付，86%由最富裕的20%家庭支付。总而言之，全国160亿所得税申报者中的绝大多数根本不缴税（约45万申报者无需缴税），或者在大幅提高标准扣除额和增加儿童抵免额后，仅需缴纳相当于其收入个位数百分比的联邦税。

事实上，如下图所示，2022年，底层80%的纳税人仅缴纳了292亿美元的所得税，仅占总税收的13.7%。相对于调整后总收入，实际税率仅为 5.6%.

在一天结束时， 共和党和民主党通过竞争获得了事实上的所得税减免 80%的家庭都面临同样的问题。我们不明白在这种竞争环境下，如何提高他们的税收，同时我们也认识到，共和党有充分的理由坚决反对将更多的所得税负担转嫁给经济阶梯的顶层。