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经济强劲?再想一想

经济强劲?再想一想

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现在应该很明显,过去几年的“强劲”经济并非如此。相反,凯恩斯主义的GDP账户实际上被夸大了 递延支出径流 这是由于华盛顿大流行期间的封锁和刺激性的奢侈活动期间家庭现金的异常积累而产生的。

这个故事在下面的紫线中很明显,60 年家庭现金余额与 GDP 的比率为 1985%,经过 35 年的一些变迁后,该比率仍处于 61% or $ 13.36 万亿 在 4 年第四季度大流行前夕。随后,华盛顿突然关闭了美国经济广泛服务业的正常支出场所,从而迫使家庭进行储蓄,同时向家庭银行账户注入了比美国更多的自由政府现金。即使是在华盛顿环城公路内最大的消费区,这种情况以前也曾被遥远地想象过。 2019年第二季度家庭现金占GDP的比例达到顶峰 77.4%.

事实上,几轮刺激和封锁导致家庭现金余额从疫情前的水平(5.0 年第四季度)飙升近 4 万亿美元,到 2019 年第二季度飙升至 18.28 万亿美元,占 GDP 的 2%。此时,与正常 2022% 现金余额占 GDP 比率相比,隐含超额为 $ 2.93万亿。

然而,在最近几个季度,家庭现金余额缓慢下降,并在 18.03 年第四季度下滑至 4 万亿美元,而名义 GDP 持续扩张。因此,现金余额比率已降至2023%。尽管如此,正常的 64.5% 比率在 60 年第四季度仅产生 16.77 万亿美元的现金余额(货币、银行存款和货币市场基金),这意味着过剩的现金仍然存在。 $ 1.26 万亿 高于最近报告日期的正常水平。

这本身就是真实的故事。也就是说,1.68 年第二季度超额现金余额的 56 万亿美元(即 2%)已经流入支出流。换句话说,在 2022 年第二季度至 2 年第四季度的六个季度中,超额现金余额径流每季度达到 2022 亿美元,而名义 GDP 每季度增长 4 万亿美元或 2023 亿美元。因此,超额现金径流几乎占 70% 封锁后和刺激驱动的复苏期间平均 GDP 增幅。

话又说回来,这就是她写的全部内容。按照目前家庭过剩现金的流失率,到 60 年底,其占 GDP 的比例将达到历史性的 2024%。届时,美国经济将背负超过 100 万亿美元的公共和私人债务。而且它不会被认为是强大的,甚至是有弹性的。

1985 年至 2023 年家庭现金余额及其与 GDP 的比率

这还不是一半。根据商务部的数据,在 6.00 年第二季度的刺激峰值和 2.76 年第一季度之间,名义 GDP 和实际 GDP 的年增长率分别仅为 2% 和 2022%。然而,即使后者的实际 GDP 增幅不大,也是由于可疑的假设是,在 1 年来最高通胀率归零期间,GDP 平减指数仅上升了 3.14% 每年。

事实上,即使是该时期的平均 CPI 增幅也被公布为 4.44% 每年。因此,我们打赌过去六个季度的实际产出增幅最多为每年 1.5%。其中三分之二以上是由于家庭现金流失造成的。简而言之,也许美国经济实际上一直在以每年 0.5% 的速度增长。

周五发布的四月份就业报告进一步证实了这一点。事实上,总体就业人数增加了 175,000 个,这代表了经济体在上述现金缓冲下靠借来的时间生存的经济行为,并且通过美国劳工统计局机构调查的纯粹虚假的顶线使其看起来更加健康。

事实上,根据劳工统计局自己的计算,4 月份私营部门的总工作时间减少了 0.2% 从3月份的水平来看。而这种情况只会在长期疲软趋势下加速,而这种趋势掩盖了华尔街永久牛市引发的强劲劳动力市场骚乱。

当你考虑劳动力利用率的正确指标时——工作时间而不是总体工作数量(将每周工作 15 小时的汉堡工与每周工作 50 小时的油田钻工混为一谈),减速是显而易见的。长期趋势利率下降了近三分之二:

私营部门总劳动时间增长率:

  • 1964 年 2000 月至 2.00 年 XNUMX 月:每年 +XNUMX%。
  • 2000 年 2024 月至 0.74 年 XNUMX 月:每年 +XNUMX%。

不用说,你必须系统地揭开美国劳工统计局荒谬地扭曲的、追求目标的标题就业数字,才能掌握这一潜在的现实。例如,美联储的支持者会让你相信,从 2023 年 2024 月到今天的 XNUMX 年 XNUMX 月报告,大约 2.26千万 美国经济创造了新的就业机会,这相当于看似健康的增长 226,000 每月。

但这是来自所谓的“机构调查”。后者是基于约 119,000 家美国企业的“邮寄”选票,这些企业占全美 2.0 万个至少拥有一名受薪员工的企业单位总数的 6.1%。然而,目前劳工统计局调查的回复率仅为 43%,而 63 年为 2014%。此外,没有特别的理由相信缺失的 68,000 份回复是随机的或与公司的组合一致实际上邮寄了前几个月、前几个季度和前几年的结果。

当然,这并没有减慢美国劳工统计局绿色眼罩的速度。所有失踪受访者和整个商业经济的其余部分的数字都经过趋势分析、猜测、推算、建模、出生/死亡调整、季节性操纵,以及从美国劳工统计局目标寻求的计算机中提取出来。然后,在每月一次的乔布斯周五,价值数万亿美元的资本市场证券的价值会立即上涨或下跌,而且往往在其发布时发生重大变化。

别介意美国劳工统计局报告标题就业数据下方的所有内容都在警告脱节、不一致、困惑、矛盾和不可靠。例如,今天的配套“家庭”调查基于 50,000 次电话采访,而不是邮寄报告,结果表明就业岗位仅增加了 25,000 人。

虽然这听起来不像 175,000 家企业调查数字那么强劲,但实际上还不到一半。如果我们回到这个周期的中期经济高峰,家庭调查报告显示,161.004 年 2023 月的就业工人总数为 161.491 万人,2024 年 XNUMX 月的数字为 XNUMX 万人。隐含的收益为 487,000 “工人”相比 2,260,000 截至 4 月份的企业调查中报告了 10 个月的额外“就业机会”。

所以要么四月份的每个新“工人”都在按住 4.64 “工作”或者这里某处的木堆上有一只臭鼬。事实上,就数字而言,全职员工与兼职员工的因素是一个特殊的大因素。

根据劳工统计局的数据,以下是 2023 年 2024 月至 XNUMX 年 XNUMX 月这两个家庭调查类别的水平和变化:

  • 全职员工:134.787 亿,而同期全职员工为 133,889 亿 损失898,000 全职员工。
  • 兼职员工:26.248 万人,而兼职员工为 27.718 万人 收益1.470万 兼职员工。

我们会说去算一下,或者更好的是,向美国劳工统计局的报告扔一个飞镖,然后按照它的数字去做——因为几乎所有的报告都经过了严重的修改和不断的修改。

需要明确的是,我们的观点并不是因为劳工统计局在就业统计方面的断断续续的努力而给予其“C-”。相反,如果美联储认为它可以通过华尔街的大规模公开市场操作,逐月甚至日复一日地在充分就业和通货膨胀之间摆弄美国28万亿美元的经济,那就给美联储打F。街道。

整个货币中央计划的误导性努力已经彻底失败,部分原因是美国经济——与 105 万亿美元的全球经济紧密相连——过于复杂、快速变化、不透明且最终神秘,无法由 12 个国家来进行舞台管理。他们只是美联储公开市场委员会的凡人,每天都掌控着数万亿证券和衍生金融工具的走势。

当年,哈耶克将其称为社会主义算计问题,而这个问题并没有仅仅因为国家计划式的社会主义被基于央行的金融指挥和控制所取代而消失。

此外,即使通过将每个消费者、工人、企业经理、企业家、投资者、储户和投机者的大脑连接到占地 10,000 英亩的克雷计算机农场来以某种方式克服信息和计算问题,美联储自我分配的全面经济控制的使命将不会被远程克服。这是因为,对于现在背负着 98 万亿美元公共和私人债务的经济来说,降息和抑制利率早已失去了效力。

无论如何,证据实际上就在四月份的就业报告中。如上所述,从 1964 年到 2000 年互联网泡沫顶峰期间,也就是印钞真正陷入困境之前,美国劳工统计局关于私营经济总工作时间的合理可用指标每年增长约 2.0% 。由于强劲的投资、技术进步以及为工人配备更多更好的工具和生产流程,每年再增加 2.0% 的生产率提高,经济增长 4%。

显然,没有更多了。美联储金融资产的大规模通胀导致资本急剧转向华尔街的投机,而不是大街上的生产性投资。因此,自 1.25 年以来,生产率增速严重下滑,年增长率仅为 2010%。

与此同时,通货膨胀饱和的美国经济已将其大部分工业基础转移到成本较低的国外。因此,自 2000 年互联网泡沫之前的高峰以来,私营部门劳动时间的增长率已骤降至上述的每年 0.74%。因此,经济增长的要素加起来现在仅为 2.0%,即历史增长率的一半。

归根结底,这是毫无疑问的。生产率增长和劳动力增长都被美联储目前推行的凯恩斯主义货币中央计划系统性地破坏和削弱。目前正在缓慢走向新一轮破坏性印钞只是这一不言而喻的进一步证明。

然而,货币中央计划的失败并没有减少美联储政策对美国普通民众造成的伤害。例如,最近一个月(6.0 月)美国房价同比上涨 XNUMX%,这再次提醒人们为什么美联储的通胀政策如此阴险。从本质上讲,他们在资产价格和工资之间展开了一场持久战,而前者轻而易举地获胜。

为避免疑义,以下是对此事的长期看法,房价指数为紫色,平均工资指数为黑色。

1970 年至 2023 年房价中位数与平均小时工资的指数

我们将美国房屋的中位销售价格和平均时薪与其截至 1 年第一季度的价值进行了指数化。那是尼克松于 1970 年 1971 月在戴维营投入纯法定货币的前夕,以及自此以来所产生的所有货币过剩和转移。然后。

我们将美国房屋的中位销售价格和平均时薪与其截至 1 年第一季度的价值进行了指数化。那是尼克松于 1970 年 1971 月在戴维营投入纯法定货币的前夕,以及自此以来所产生的所有货币过剩和转移。然后。

数据不容置疑。今天的房价为 18.2X 他们 1 年第一季度的价值,而平均时薪仅为 8.7X 他们的价值是54年前的。

用更实际的术语来说,23,900 年第一季度房屋销售价格中位数为 1 美元 7,113 个小时里 平均小时工资的工作。假设标准工作时间为每年 2,000 小时,工资工人必须辛苦工作 3.6 年 支付中等价格的房屋费用。

当然,随着时间的推移,美联储的通胀政策对资产价格的推高作用远大于工资水平。因此,格林斯潘在 2 年第二季度后入主美联储时,购买一套住房所需的时间中位数为 1987 小时,到 11,350 年第一季度美联储正式宣布其 12,138% 的通胀目标时,这一时间已上升至 1 小时。经过又一个十年的通胀货币政策后,现在的通胀率略低于 15,000小时

总之,今天的房价中位数为 435,400 美元,需要 7.5 标准工作 平均时薪要花上几年的时间才能买房,这意味着工人们现在为了实现拥有住房的梦想而工作的时间是 1970 年的两倍多。

所以这个问题又出现了。为什么我们尊敬的央行行长会希望通过将购买中等价格房屋所需的工作时间加倍来让美国工人陷入贫困?是的,上述对中产阶级的攻击是一种货币现象。这不是由住宅建筑商垄断新房价格造成的,也不是由半个世纪以来土地、木材、油漆或建筑劳动力的短缺造成的。

相反,当美联储使货币体系膨胀时,由此产生的不良影响会不均匀地影响到金融市场和实体经济。包括劳动力和资产在内的价格并不会同步波动,因为外国竞争压低了部分价格和工资,而实际利率下降和估值倍数上升本质上导致资产价格不成比例地上涨。

因此,所有资产价格的参考利率——10年期美国国债(UST)——在该时期的最后四十年中按实际价值计算大幅下跌。 5世纪1980年代2%以上的实际利率在格林斯潘时代跌至5%至XNUMX%的范围,然后由于其继任者更加恶劣的印钞政策进一步跌至零或更低。

 10 年至 1981 年 2023 年期美国国债通胀调整后收益率

当然,上述宽松货币趋势的既定目的是刺激住房等行业的更多投资。但那并没有发生。住宅投资占 GDP 的比例从 5 年之前历史上的 6-1965% 下降到 4.5 年格林斯潘房地产泡沫顶峰时期的平均 2005%。占 GDP 的 3%,然后不规律地反弹至 3.9 年的 2023%。

然而,无论如何,1987 年之后激进的货币扩张并没有在任何可持续的基础上刺激增量住房投资。相反,它导致了现有住房存量的债务炒作,导致价格上涨速度远远高于家庭收入和工资的增长。

住宅住房投资占 GDP 的百分比,1950 年至 2023 年

衡量宽松货币政策对住房投资影响的另一种衡量标准可以从相对于美国人口的住房竣工指数中看出。自 1970 世纪 45 年代初以来,这一比率一直呈稳步下降趋势,目前仅为 50 年前值的 XNUMX%。

1972 年至 2023 年美国人口私人住房竣工指数

不用说,如果廉价抵押贷款真的是所谓的灵丹妙药,那么图表中的线条就会向上延伸。然而,事实上,这是对华尔街和华盛顿无情推动的低利率的本质的严厉否定。

归根结底,美国经济远没有像上周五的谈话者们所喋喋不休的那样“强劲”。同样,美国劳工统计局的报告再一次不值得用数字墨水打印。

因此,基于货币政治局的央行政策只能用一种方式来描述,该政策旨在操纵国家28万亿美元的庞大经济,实现无法定义和无法估量的充分就业和2.00%的通货膨胀。也就是说,一场正在全力飞行的火车残骸。

转载自 David Stockman 的 私人服务



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如需转载,请将规范链接设置回原始链接 褐石研究所 文章和作者。

作者

  • 戴维·斯托克曼

    布朗斯通研究所高级学者大卫斯托克曼是许多政治、金融和经济学书籍的作者。 他是密歇根州的前国会议员,也是国会管理和预算办公室的前任主任。 他经营着基于订阅的分析网站 反角.

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