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2022年以来经济衰退:美国经济收入和产出四年来总体下降

2022年以来经济衰退:美国经济收入和产出四年来总体下降

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介绍 

许多人对官方通胀统计数据的准确性提出质疑,有数十篇学术论文就此话题进行了探讨,来自 “纽约时报”1 致前总统唐纳德·特朗普。2

这很重要,不仅因为物价上涨具有政治重要性,还因为官方通胀数据是通过将名义美元调整为通胀调整后的美元来计算实际经济增长的。

在本研究中,我们旨在量化通胀统计数据中的一些较为严重的偏差,以便让我们更接近真实了解 2019 年以来的通胀情况,从而了解 2019 年以来的真正经济增长。

调节方式

衡量一个国家的经济规模的困难有两方面。3 首先,没有足够的数据来直接衡量一个经济体中所有交易的数量和规模,或监测所有经济活动。其次,所使用的衡量工具(在本例中为美联储票据)的价值会随时间而变化。因此,经济活动名义价值的波动可能是由于经济活动的实际变化、经济活动的测量误差或货币价值的变化造成的。

政府的通货膨胀指标存在各种问题,往往会低估价格随时间上涨的情况。在过去四年中,由于货币相对快速贬值,这些缺陷更加明显。本研究并不试图解决衡量经济活动名义价值的困难,而是通过更准确地反映生活成本随时间的变化,提供将名义增长转化为实际增长的另一种调整方法。

最常被引用的通胀指标之一是消费者价格指数 (CPI)。它衡量的是一段时间内固定一篮子商品和服务的价格变化。虽然该指数包含了购房成本的替代指标,但实际上并没有直接反映这一点。相反,CPI 是根据租金推算出这一价值,而不考虑房价或利率。4 这一类别被称为“业主等价住宅租金”,相对重要性超过 26%,这意味着它占 CPI 的四分之一以上。

如果租房和购房成本随时间变化,那么这种方法相对准确。不幸的是,过去四年来,购房成本的上涨速度远快于房租,而 CPI 严重低估了住房成本通胀。经济分析局公布的《国民经济核算》中的住房服务成本也存在类似的方法问题。

量化某些政府法规的影响也存在问题,这些法规可能会影响享乐调整(当政府统计人员认为某种产品有所改善时,享乐调整通常会下调价格)。5

由于难以评估此类改进,消费者可能会认为这些改进带来了实际上并不存在的好处,从而导致人为的成本降低。例如,如果假设某项法规提高了产品质量,那么即使价格大幅上涨,在用于计算国内生产总值 (GDP) 的国民核算中也可能被视为没有价格变化,甚至价格下降。6

当消费者不直接支付医疗保险等服务费用时,衡量通货膨胀和价格变化还面临更大的挑战。7 保险费既用于支付提供保险服务(风险缓解)的实际成本,也用于支付医疗服务和商品。CPI 忽略了这两者,而是从医疗保险公司的利润中推算出医疗保险的成本。

如果这些利润因为保险公司的经营成本增加而下降,那么这将被视为消费者健康保险成本的减少,即使保费和保险范围保持不变。这不仅会扭曲真实的通货膨胀水平,而且还会影响对消费者支出的估计,人为地降低价格指数,并提高对实际消费者支出的估计,从而提高整体经济活动。

对经济增长的影响

考虑到过去几年官方通胀率一直居高不下,低估通胀率的现象在今天尤其令人担忧。通胀本身提高了几个关键经济指标的名义值,但没有带来任何实际变化。这就是为什么通胀前名义 GDP 快速增长,而通胀后实际 GDP 增长相对缓慢的原因。8

以下数据的呈现方式旨在向读者展示截至 2024 年第二季度(从 2019 年第一季度或 2019 年 XNUMX 月开始,如果适用)的名义价值和实际价值的变化。9

请注意,通货膨胀调整不仅幅度很大,而且变化很大,范围从批发销售额的20%以下到制造业库存和新订单的22%至23%。

虽然 3% 的差距似乎很小,但从 GDP 增长的角度来看,这代表着近 1 万亿美元的实际产出差距——大致相当于沙特阿拉伯的 GDP。从年度经济增长的角度来看,3 年内 4% 是一个非常大的数字——强劲增长与疲软增长之间的差距。或者说疲软增长与衰退之间的差距。

对收入的影响

此外,这些都是官方数据。当用更准确的通胀指标(详见下文)对可支配个人收入进行缩减时,12.9 年第一季度至 2019 年第二季度可支配收入实际增长 2024%,而同期实际下降 2.3%——总计相差 15%。 

下图说明了2020年和2021年可支配个人收入的快速增长随后两年半是如何通过通货膨胀来支付的。

通货膨胀指数的调整

为了制定一个更准确地反映生活成本上涨的替代通胀指标,必须对国民账户中使用的典型价格指数进行几项修改。这些变化大致可分为三类:住房、监管负担和间接衡量的价格。

住房因素对调整实际生活成本的影响最大;在 2024 年第二季度,它使 GDP 平减指数的累计变化增加了约 75%。这不仅是房价上涨,而且是利率上涨的结果。也就是说,抵押贷款由借款金额和利率组成,如果房价和利率都在上涨,那么购房成本在两个方面都会上升。 

相反,使用这种精确的方法,2019 年、2020 年和 2021 年初的相对较低的利率实际上对 GDP 平减指数产生了负面影响。也就是说,调整降低了这些年的通货膨胀率。

同样,特朗普时代的放松管制导致生活成本略有下降,但 2019 年和 2020 年的官方通胀指标并未反映出这一下降,而这一趋势在拜登-哈里斯执政的 2022 年第四季度已完全逆转。 

用间接指标取代修正后的直接指标对所涉年份的 GDP 平减指数影响有限。部分原因是,在衡量医疗保险等消费者支出时,如果不重复计算(或重复加权)其他购买(如医疗保健或医疗保健商品),存在固有的困难。

以下数据包括美国经济分析局于 2024 年 2024 月发布的 2019 年度国民经济账户更新。名义 GDP 在 2020 年每个季度均有所增长,然后在 2024 年上半年出现收缩。从那时起,名义 GDP 一直在持续增长,直到 XNUMX 年第二季度。 

综合整个时期,2024 年第二季度经季节性调整的年化名义 GDP 比 37.4 年第一季度高出 2019%。

但这一增长中很大一部分仅仅是通货膨胀。经济分析局的通货膨胀调整将这一时期的经济增长从 37.4% 降至 13.7%,或接近名义增长率的三分之二。

BEA 的通胀调整存在上述问题。使用修正后的 GDP 平减指数,包括更准确的住房、监管成本和间接成本指标,可以更准确地衡量通胀,从而更准确地评估实际 GDP。 

美国经济分析局表示,从 2019 年第一季度到 2024 年第二季度,GDP 平减指数上涨了 20.9%,而修正后的 GDP 平减指数在同一时期上涨了 39.9%。 

这导致调整后的实际 GDP 远低于经济分析局估计的官方实际 GDP 数据:从 13.7 年第一季度到 2.5 年第二季度,调整后的实际 GDP 不是增长 2019%,而是下降了 2024%。 

以 2017 年的环比美元计算,第二季度调整后的实际 GDP 约为 19,924 亿美元,比官方实际 GDP 数据 3,300 亿美元低约 23,224 亿美元。从这个角度来看,这是加拿大 GDP 的 1.5 倍。

到2021年下半年,累计实际GDP和调整后实际GDP几乎相同:当年第三季度,它们分别比5.6年第一季度高出6.0%和2019%。2021年第四季度,增幅分别为7.5%和6.9%。 

然而,随着 2022 年物价的快速上涨,这些指标出现了巨大差异。2022 年第一季度实际 GDP 仅小幅下降,但调整后的实际 GDP 急剧下降,随后第二季度下降速度更快。

到当年第四季度,相对于2019年第一季度的降幅超过了2020年政府实施封锁期间的降幅。从2022年第二季度到2024年第二季度的两年间,按照这一调整后的实际GDP计算,经济几乎没有增长。

从人均来看,结果更糟,因为从 2.1 年第一季度到 2019 年第二季度,人口增长了约 2024%。在此期间,人均名义 GDP 增加了 22,182 美元,增幅为 34.7%。按 7,038 年环比美元计算,实际 GDP 增加了 2017 美元,增幅为 11.4%。调整后的实际 GDP 下降了 1,540 美元,降幅为 2.5%。

即使不考虑人口增长和人均 GDP,调整后的实际 GDP 值也意味着美国在 2022 年第一季度进入了衰退,并在 2024 年第二季度继续处于收缩状态。在这十个季度中,只有三个季度调整后的实际 GDP 有所增长(其中一个季度仅略有增长),而且没有一个增长发生在连续的几个季度。 

总结 

根据我们的调整,自 2019 年以来的累计通胀率被低估了近一半。这导致累计增长率被高估了约 15%。对于短短 5 年的时间来说,这是一个很大的数字——从长远来看,2008 年危机期间实际 GDP 从高峰到低谷的下降幅度为 4%。

而且这些调整表明美国经济实际上自2022年以来已经陷入衰退。

这些结论与主流观点形成鲜明对比,主流观点认为美国经济正在强劲增长,但由于某种原因公众却无法察觉。10 事实上,我们的结果与美国公众的看法一致,大多数人认为我们正陷入经济衰退。11


参考资料

  1. “通货膨胀率比数字显示的要高。”Casselman,B.(2020 年 2 月 XNUMX 日)。 纽约时报“。
  2. “特朗普再次称经济数据是假新闻。” 雅虎财经,2024 年.
  3. 美国经济分析局, 经济衡量:GDP 和国民收入及产品账户入门,2015 年 XNUMX 月. 另请参阅美国经济分析局的方法论。
  4. 美国劳工统计局,衡量消费者物价指数的价格变化:租金和租金等价要了解在年少时习得第二语言的各种好处的完整摘要,请参考: 国家和地区住房支出的租金等值估计, 美国经济核算中住房服务的改进措施 (2021 年 XNUMX 月)以及美国经济分析局的《NIPA 手册》,了解自住房屋租金支出的信息。
  5. 参见消费者物价指数中的质量调整、生产者价格指数中的质量调整经历快速和复杂质量变化的产品特征价格调整技术综述,美国劳工统计局。另请参阅 享乐主义方法在衡量美国实际 GDP 中的作用以及美国经济分析局的《NIPA 手册》。关于享乐调整的必要性和应用的更多示例,请参见 区域价格平价、实际个人消费支出和实际个人收入的计算方法2023 年 XNUMX 月,以及 享乐主义方法在美国官方统计中的作用不断扩大,2001 年 XNUMX 月,美国经济分析局。另请参阅 大规模质量调整:享乐型价格指数与基于精确需求的价格指数,2023 年 2024 月,XNUMX 年 XNUMX 月修订,以及 使用机器学习构建特征价格指数,2023 年 XNUMX 月,美国国家经济研究局。
  6. 有关监管机构和政府统计人员控制与监管变化相关的质量和价格变化的一些方式的更深入解释,请参阅 管理和预算办公室通告第 A-4 号,于 9 年 2023 月 17 日发布,取代了 2003 年 2020 月 XNUMX 日发布的同名通函。另请参阅经济顾问委员会 XNUMX 年 XNUMX 月的出版物, 使用排放信用的市场价格来估计放松汽车制造业管制的价值例如,监管变化导致价格和质量变化,而这些变化实际上反映在国民账户中。一些大型监管的影响已经反映在通胀指标中,而其他则没有。
  7. 美国劳工统计局, 衡量消费者物价指数的价格变化:医疗保健、CPI 健康保险指数的改进、BLS 方法手册。另请参阅 实现 21 世纪消费者价格指数现代化st 世纪 (2022)、美国国家科学、工程和医学研究院以及美国劳工部。
  8. 美国经济分析局。
  9. 个人收入和支出,美国经济分析局。消费者价格指数;生产者价格指数;美国劳工统计局。 提前月度和月度零售贸易调查以及季度电子商务报告; 制造商出货量、库存和订单 (M3) 调查; 每月批发贸易报告;美国人口普查局。
  10. 斯坎伦,凯拉。“为什么人们对经济感到失望。”《时事》,8 年 2024 月 XNUMX 日, www.currentaffairs.org/2024/08/why-people-feel-rotten-about-the-economy.
  11. 佩克,艾米丽。“民意调查显示,超过一半的美国人认为美国正陷入经济衰退。” Axios,23 年 2024 月 XNUMX 日, www.axios.com/2024/05/23/us-recession-economic-data-poll.

EJ Antoni 是美国传统基金会格罗弗·M·赫尔曼联邦预算中心的研究员。他拥有北伊利诺伊大学的经济学硕士和博士学位。

Peter St. Onge 曾任逢甲大学助理教授,现为独立顾问,其经济学硕士及博士学位均来自乔治梅森大学。 




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