赤褐色砂石 » 布朗斯通学院期刊 » 行政国家再次出击:货币版
行政国家

行政国家再次出击:货币版

分享 | 打印 | 电子邮件

哦,来吧!

他们又做了一次,而且是以一种对诚实的市场经济和所谓的法治进行激烈嘲弄的方式。 实际上,美联储、财政部和 FDIC 的傻瓜三巨头基本上为 9 万亿美元的未投保银行存款提供了担保,没有立法授权,也没有资本来兑现这些笼统的承诺。

在对 SVB 和 Signature Bank 的所有储户进行直接救助的情况下,这些关闭的机构现在在事后分析的基础上被荒谬地命名为“SIFI”(具有系统重要性的金融机构)。 这使他们有资格获得 2009 年多德-弗兰克法案中隐藏的后门救助机制,该法案赋予当局为超过标准 250,000 美元限额的任何和所有银行存款提供担保的权力。

你可能会说“谁知道”我们杰出的立法者认为对大型对冲基金和财富 500 强公司存款的公共担保,以及类似的“值得”其他人,是 2008 年教训所证明的必要“改革”?

再一次,我们只会注意到本周末的演习中隐含的可怕的语言滥用。 到 30.4 年底,美国银行系统的总资产达到 2021 万亿美元。因此,Signature 银行的 110 亿美元资产相当于 0.36 percent 210 亿美元的总资产和 SVB 的资产只是 0.70 percent 银行系统的资产。

如果这些低于 1% 的实体确实“具有系统重要性”,那么请问我们这个谜:为什么这些不计后果的银行业污水池在 2011 年没有与摩根大通(3.7 万亿美元资产)、美国银行(4.1 美元)一起被宣布为 SIFI万亿美元的资产),以及其余二十几个 SIFI 大人物,谁至少必须遵守更高的资本和流动性标准才能获得 SIFI 奖杯?

事实上,尽管 SIFI 资本标准制度的所有米老鼠方面,如果 Signature 和 SVB 需要遵守摩根大通的资本和流动性水平,人们可能会怀疑它们今天是否仍然开放,但有一点是肯定的:获得他们在世时从未被要求遵守死后的 SIFI 称号,其好处是华盛顿对权势者的奴性达到了新低。 在这种情况下,硅谷的亿万富翁霸主和风投的存款风险一直持续到周日晚上6点左右。

然而,然而。 对在这些机构穿大男孩裤的大储户的荒唐救助只是本周末可怜的投降所引起的愤怒的冰山一角。

显然,即使对于在华盛顿掌管三巨头的脑死亡僵尸来说,救助所有 SVB 和 Signature Bank 储户也会引发其他“小型”银行的大规模存款挤兑——就此而言,大多数非 SIFI 机构. 因此,他们将救助范围扩大到整个 18 亿美元的美国银行存款领域,其中超过 9 万亿美元不在现有的 250,000 美元 FDIC 保险限额之内。

请告诉我,周末甚至都没有开会的国会的什么闪电立法,或者地球上没有人听说过的先前立法,是基于纳税人资金的全面承诺吗?

真正的答案本质上是制度上的傲慢。 从技术上讲,新的银行定期融资计划 (BTFP) 是在美联储的紧急授权下启动的​​,旨在通过启动印钞机来应对“异常和紧急情况”。 但是,这个在 2008-2009 年危机期间首次建立起来的设施字母汤中的新成员简直是过头了。

它将允许银行以其资产负债表上数万亿美元的 UST 和机构债务的账面价值或票面价值借入 100 美分的美元。 然而,由于固定收益证券的收益率终于被允许正常化这一事实,其中大部分都处于水下。 与正常的自由市场做法不同,BTFP 用户甚至不必过度抵押他们的贷款。

因此,这对银行来说是一份巨大的礼物 的美元620亿元 根据联邦存款保险公司的数据,去年年底所有证券(可供出售和持有至到期)的未实现损失。这也意味着只有四大银行——如下面第二张图表所示——获得 4 亿美元的救助。

不用说,这整个交易充满了虚伪、无能和谎言。 正如 QTR 在上午所说:

美联储正在用更多的恐慌来对抗恐慌。 在主席杰罗姆·鲍威尔 (Jerome Powell) 旨在抑制通货膨胀和姿态的时候,就好像没有什么可以改变美联储的政策一样, 他已经像一件便宜的西装一样皱巴巴了,因为(在接下来的许多损失中)第一笔损失发生在世界上最泡沫和最值得的垃圾资产上. 硅谷银行实际上是不当投资的尖端,而美联储的行为就像摩根大通处于危险之中。

在这种情况下,我们不妨从珍妮特·耶伦 (Janet Yellen) 开始,当流血的心脏自由派凯恩斯主义者决定是时候为普通人的所谓利益救助大男孩时,她似乎总是在篮筐附近徘徊。 因此,在昨天的午间脱口秀节目中,她就救助问题发誓,“我们不会再这样做了”。

然而六个小时后,她确实做到了。 再次。

所以关于这个羊头,你唯一能说的就是,也许她的注意力持续时间不亚于我们 3 岁的孙子!

但真正令人恼火的是华盛顿已经发出可悲的双面论调。 例如,声称它不会花费纳税人一毛钱的说法完全是胡说八道。 FDIC 有权对公众的全部资金——即上述 18 万亿美元的存款——提高保险费。

所以这是一种税收,伙计们!

同样,据称,这些倒闭银行的股东也没有得到救助。 嗯,这并不是什么新鲜事——2008-2009 年雷曼、贝尔斯登和 WaMu 的老股东也不是。

但这从来都不是问题。 问题是风险社会化,因为它会导致未来的鲁莽行为。 现在,华盛顿明智地为整个美国银行系统排除了存款外逃的风险。

这实际上意味着美联储对 30 家 SIFI 机构伪造“利润”的多德-弗兰克许可现在已经扩展到 5,000 多家美国金融机构。

我们的意思是伪造净收入的许可。 例如,由于 JP Morgan 的未投保存款得到了 SIFI 计划的有效保证,其截至 2022 财年的平均存款成本略低于 1.0 percent!

也就是说,在美联储对利率的大规模压制和 SIFI 将存款风险社会化给 SIFI 客户之间,JPM 已经铸造了 的美元258亿元 过去八年的净收入。 当然,当生产成本是 接近于零, 甚至不需要像杰米·戴蒙这样号称天才的人,就能为高层管理人员带来净利润、净收入和飙升的股票期权利润的海啸。

换句话说,像 SVB 这样的火车失事并不是一种反常现象。 当储户不担心银行管理层在账本资产方面进行的危险收益率曲线和信用风险套利时,它们是(最终)的预期结果。

事实上,在储户完全面临损失风险之前,金融机构的自由市场纪律和稳定是没有希望的。 就我们而言,这甚至包括据称受到曾经和以前的 250,000 美元保险限额保护的蓝发女士。

简而言之,如果你想炸毁银行系统,世界上所有所谓的“审慎监管”都不会产生任何影响,正如我们在周末了解到的那样,如果储户在开关旁睡着或被安乐死存户风险社会化中隐含的永恒道德风险。

然后,如果你通过连续多年让中央银行的印钞机运转得红红火火,让社会化存款变得非常便宜,这就是在邀请每一个不守信用的金融策划者和全国各地的空头西装,像 Topsy 和 print 一样扩大银行资产负债表从不正当存款中获取不义之财。

毫无疑问,只知道这一点。 周日破产的 Signature Bank 的董事会成员之一是 Prudential Regulation 先生本人,前国会议员巴尼弗兰克 (Barney Frank)。 这位天才制定了结束所有银行危机和倒闭的法律,但显然没有看到在他自己的眼皮底下冒出任何一个。

我们将在第 2 部分中解决与当前处于危机中的银行有关的问题,但在这里只要注意当天最可怕的声明就足够了——来自 Sleepy Joe 的声明。

我坚定地致力于追究那些对这场混乱负责的人的全部责任设立的区域办事处外,我们在美国也开设了办事处,以便我们为当地客户提供更多的支持。“

好吧,在那种情况下,组成联邦公开市场委员会的 12 个傻瓜最好请律师,因为这整个烂摊子是在过去十年或更长时间里系统地破坏诚实利率的基础上开始并蓬勃发展的。

事实上,如果你稍加注意,你就会看到 SVB 从一英里外驶来。 这是自 2007 年以来美联储设计的银行存款实际利率。这该死的接近于犯罪邀请管理层抢劫银行及其存款人——他们中的许多人。

毕竟,仅在 过去 8 个月中的 192 个月 90 天期美国国库券在扣除通货膨胀后是否具有正收益率,我们在这里衡量的是我们可靠的 12% 的平均 CPI 的 16 个月变化率。

我们使用 90 天期票据是因为它的公开市场利率与短期货币市场上的一样真实; 它受到美联储挂钩联邦基金利率的压倒性影响和有效设定; 这是过去 15 年来银行储蓄和 CD 储户所希望得到的最好的慷慨版本。

不用说,这也是对任何可以蒙蔽镜子合法抢劫客户的银行经营者的邀请,同时印刷数千亿美元的虚假净收入。 反过来,这些惊人的“收入”导致银行股票价格飙升,高管股票期权价值激增。

例如,当 Silvergate 在本周早些时候倒闭时,这家 SVB 初级公司希望看到其市值飙升 18X 在截至 13 年 2021 月的 335 个月里——从 6 亿美元增至 12 亿美元。 然后噗,它消失了,原因与 SVB 几天后撞墙的原因相同:也就是说,它愚蠢地套利了一条完全弯曲的收益率曲线,这是组成美联储 FOMC 的 XNUMX 名傻瓜轮换演员的杰作。

要大声喊叫,请看下面的紫色线。 自金融危机前夕以来,有超过一半的时间实际收益率为 -2% 或以下。 尽管美联储目标利率自 400 年 2022 月以来上调了 200 个基点,但仍低于 XNUMX 个基点。

我们甚至不会提出“这些人在想什么?”这样的反问。

居住在埃克尔斯大厦的凯恩斯主义僵尸显然根本没有思考。

90-2007 年 2023 天美国国库券的通胀调整收益率

当然,自周四以来发生的事情完全符合预期。 硅谷那些有资格抱怨的人很快就在敦促一项几乎不加掩饰的后门救助计划。 这些风险投资公司,包括 Accel、Cowboy Ventures、Greylock、Lux Capital、Sequoia 以及其他 600 多家——它们在周四的几个小时内从 SVB 手中抽走了超过 40 亿美元的现金——截至周一早上签署了一封信,表示在新的所有权下与 SVB 再次合作的“意愿”。

过去 48 小时发生的事件令人深感失望和担忧。 如果 SVB 要 被购买并适当资本化,我们将大力支持并鼓励我们的投资组合公司 恢复他们的银行关系 跟他们。”

好吧,这是这些 VC 天才可能错过的新闻快讯。 也就是说,周四凌晨,SVB 一直在努力做到这一点——筹集 2.6 亿美元的新资本,以填补其资产负债表上 1.8 亿美元的巨大漏洞,据称该漏洞是在它被迫出售 21 美元时突然出现的十亿美元的美国国债和担保机构证券以其公平的市场价值为存款外流提供资金。

las,在自由市场上,答案是响亮的,“没有骰子!”

没有任何拥有真正资本的人愿意将新资金投入到一个不断膨胀的洞中,原因很明显:银行已经 的美元120亿元 截至 31 年 2022 月 XNUMX 日,主要固定利率债务证券的数量已经被标记为大输家,而那是在大规模但完全人为定价的 UST 和代理市场肯定会引发抛售海啸之前。

SVB 还向风险投资“初创企业”提供了 71 亿美元的“贷款”,其中大部分是现金流为负,有时甚至收入为负。 而那是在现在肯定会在硅谷创业世界史诗般的崩溃之前。

事实上,SVB 商业模式的愚蠢程度显然是无止境的。 他们 200 亿美元的峰值存款中有很大一部分是可燃烧的风险投资现金。 也就是说,他们在 1960 年代称之为“补偿性余额”,在这种情况下,风险资本以更高的估值筹集资金,并从 SVB 贷款中获得收益。

因此,在大流行期间,这些客户风险投资公司和初创企业产生了大量现金,导致存款激增。 SVB 在 2020 年第一季度末的总存款略高于 60 亿美元,到 200 年第一季度末猛增至略低于 2022 亿美元。

反过来,SVB Financial 购买了数百亿美元看似安全的资产,主要是长期美国国债和政府支持的抵押贷款证券。 SVB 的证券投资组合从 27 年第一季度的约 2020 亿美元增至 128 年底的约 2021 亿美元。

然而,尽管 SVB 未确认的固定收益投资组合亏损从 500 年的不到 2021 亿美元上升到 17 年底的近 2022 亿美元,但初创企业客户维持的现金余额正像晨雾一样消散。

可以肯定的是,直到最近还没有人关心银行投资组合的净未实现亏损,因为根本没有。 但是一旦开始加息并且债务价格——从美国国债、MBS 到 CRE 的任何东西——开始暴跌,未实现的损失就开始飙升。 或者更好地说,开始向常态倾斜。

当然,这在硅谷银行自己的资产负债表上表现得最为明显,从一年前几乎没有亏损,这一数字攀升至 的美元17亿元 截至第四季度。

与此同时,SVB 的存款流入转为流出,因为其客户烧钱并停止从公开发行或筹款中获得新资金。 吸引新存款也变得更加昂贵,储户要求的利率随着美联储的加息而增加。 存款从 200 年 2022 月底的近 173 亿美元下降到 XNUMX 月的 XNUMX 亿美元。

周三,SVB 表示已出售大部分证券,出售时价值 21 亿美元,税后亏损约 1.8 亿美元。 但在周三晚上宣布这些严重的市值损失后,事情很快就变得糟透了。 试图出售股票导致股票暴跌,导致该银行几乎与宣布的一样快地取消了其股票出售计划。 然后风险投资公司开始为他们的投资组合公司提供咨询 提取存款 来自 SVB。

根据加州监管机构的一份文件,周四,客户试图提取 42 亿美元的存款——约占该银行存款总额的四分之一。 它用完了现金。

就这样,在华盛顿官方无数次“永不再来”之后,对未投保储户的大规模救助就这样发生了。 然而,这种下意识行为的灾难性后果却难以辨认。

转载自 Stockman's 私人服务 现在可用 亚组



发表于 知识共享署名4.0国际许可
如需转载,请将规范链接设置回原始链接 褐石研究所 文章和作者。

作者

  • 戴维·斯托克曼

    布朗斯通研究所高级学者大卫斯托克曼是许多政治、金融和经济学书籍的作者。 他是密歇根州的前国会议员,也是国会管理和预算办公室的前任主任。 他经营着基于订阅的分析网站 反角.

    查看所有文章

今天捐赠

你们对布朗斯通学院的财政支持将用于支持作家、律师、科学家、经济学家和其他在我们这个时代的动荡中受到职业清洗和流离失所的勇敢人士。 您可以通过他们正在进行的工作帮助查明真相。

订阅 Brownstone 以获取更多新闻


商店褐石

随时了解 Brownstone Institute 的最新动态