6.5万亿美元的印钞取得了什么成果？

又来了。过去 16 年来，美联储一直在助长华尔街金融泡沫的根源。通过对抵押贷款市场的溢出效应，它还在全国各地的商业和住宅房地产资产中催生了平行的泡沫。

现在，这些泡沫再次破裂，当然，这是在经济引力的无情力量（即无法承受的债务和荒谬的估值倍数）下破裂的，这意味着 Acela 走廊的两端很快就会大声呼吁新一轮的救助和疯狂的印钞。但在当权者能够重新点燃另一场货币政策的反复之前，问题再次出现：自 2008 年 XNUMX 月以来，美国取得了什么成就？ 增加6.5万亿美元 在此期间美联储的资产负债表如何？

那么，当谈到衡量美国经济的主要产出（制成品、能源、采矿和天然气、电力和其他公用事业）时，答案几乎是零。今天的工业生产指数几乎与 2008 年 XNUMX 月的水平持平。确切地说，该指数仅上涨了 0.15% 过去 16 年每年。

这与之前的趋势相比出现了急剧下降。事实上，在 1950 年至 2008 年间，工业生产指数上涨了 3.50% 也就是说，前所未有的货币注入和由此产生的低利率水平，使工业产出增长率仅相当于 4% 恢复到历史最高水平还不只是一两年，而是会持续整个二十一世纪的前二十五年。

工业生产指数，1950 年至 2024 年

然而，我们的凯恩斯主义货币中央计划者会说，工业生产停滞不前并不重要，因为他们设法保持了 GDP 总量以可观的速度增长。因此，根据官方统计数据，2 年第二季度至 2008 年第二季度，实际 GDP 从 2 万亿美元增长至 2024 万亿美元，即年增长率为 16.9%。这远低于 22.9 年至 1.91 年同期 3.41% 的年增长率，但相当于历史平均水平的 1950%，这也不是宏观经济的残缺。

例外，例外。从内部来看，实际 GDP 数据中充斥着大量统计错误——尤其是用于缩减支出和产出的名义数据的通胀指数。而且，如果你严重低估通胀，你很容易将宏观经济的猪耳朵变成丝绸钱包。

例如，据报道，实际 GDP 的商品部分从 3.37 年第二季度的 2 万亿美元上升到 2008 年第二季度的 5.45 万亿美元。 $ 2.08 万亿 收益计算得出年均3.05%的增长率，从而大幅提升实际GDP数据。

但我们会说，不要这么快。官方的 GDP 账户还显示，这一“实际”GDP 组成部分的通货膨胀率平均仅为 每年 +0.73% 整个 16 年期间——包括 2021 年以来的通胀大幅飙升——都是如此。过去十五年里，任何在现实世界中生活过、并相信这个虚构数字的人，要么为美联储、华尔街工作，要么为大沼泽地的房地产经纪人工作。

相反，我们非常看好2.0-2008年期间平均商品通胀率至少达到2024%，这意味着实际GDP的商品部分在此期间可能增长1.1万亿美元，而不是2.0万亿美元。

同样，官方统计数据显示，GDP 中的医疗保健部分（2.74 年第二季度）2 万亿美元，较 2024 年第二季度的 2.68 万亿美元实际增长了 16%。这听起来可能很合理，但你注意到医疗保健 PCE 的名义数字仅缩减了 1.95% 每年。

当然，这值得一提，拜托！由于庞大的政府和第三方报销系统完全破坏了市场正常的制衡机制，消费者只顾着看自己的支票簿，医疗行业因此成为通货膨胀的重灾区。因此，美国劳工统计局的绿眼人士声称医疗保健通胀率每年不到 2%，这确实需要一些胆量。

例如，自本世纪初以来，每位患者每天的医院费用增长了两倍多，平均 +3.4% 2008 年至 2022 年期间每年。这一增长意味着 纯通货膨胀，因为这是按患者每天标准化的，而且近年来住院和治疗的“质量”可能没有所谓的享乐主义收益。事实上，很可能情况恰恰相反。

1995 年至 2022 年美国每位患者每天的医院费用

所以，暂且假设 3.0-2008 年期间医疗保健通胀率平均为 2024%。即便是这个数字，也比过去 4.2 年（16 年至 1992 年）医疗保健 CPI 每年 2008% 的涨幅大幅放缓。事实上，随着奥巴马医改和大规模医疗补助计划在 2009 年后进入市场，根本没有理由相信真正的医疗保健通胀率会有所减弱。

无论如何，3.0 年间医疗保健平减指数每年仅增长 16%，就会将医疗保健 PCE 的实际 GDP 数字削减至 2.32 年第二季度的 2 万亿美元。反过来，这将使 2024 年第二季度至 2 年第二季度期间的实际增长率降至仅 2008 亿美元，仅为官方数字（+2 亿美元）的一半。

然后我们有商业投资部分，官方实际 GDP 数据显示，从 2.06 年第二季度的 2 万亿美元增加到 2008 年第二季度的 3.39 万亿美元。同样，这 2 万亿美元的收益不容小觑，代表着每年 2024% 的强劲增长率。

然后（同样）再次，为了得到后一个数字，你需要相信在那 16 年期间，资本货物通胀率平均只是 0.99% 每年。那么，一个在 2.6 年至 2008 年间经历了每年约 2024% 的总体通胀率（即使根据 16% 的修剪平均 CPI 计算），而资本货物部门的通胀率却不到该数字的五分之二（0.99%）的呢？

那么，你能说“享乐主义”吗？还有离岸外包。

或者换句话说，您是否认为当今商业资本支出的主要组成部分——计算机、外围设备和半导体——的价格自 75 年以来已经下跌了 1993%？

是的，自 1993 年以来，计算机的性能、速度和功能都得到了极大的提升，但没有人再购买 IBM PS/2、Compaq Deskpro、Apple Macintosh LC III 或 Packard Bell Legend。因此，要想使用键盘和上网，您必须购买当今品牌和型号的先进功能，无论您是否想要所有花哨的功能。

简而言之，据我们所知，当时标准 PC 的价格约为每台 700 至 1,000 美元，而如今的价格在 1,000 至 1,500 美元之间。因此价格上涨了约 75%，而不是下跌了 75%。显然，差异在于享乐主义，无论是企业收入还是消费者收入都无法承受额外的负担。

1993 年至 2024 年计算机、外围设备和半导体进口价格指数

最后，政府“生产”公共部门的商品和服务，为 GDP 数据带来了长期增长。当然，国民收入和产品 (NIPA) 账户的凯恩斯主义设计者认为，政府将非自愿地从私营部门提取的收入转化为公共部门的增值，这是理所当然的。

再说了，从私营部门收入中征收的税款源自私营部门的产出。因此，凯恩斯主义的 NIPA 账户实际上将相当于“重生”的产出记入公共部门 GDP。

此外，即使你想把国防开支占政府 GDP 的 22% 或州和地方政府服务和猪肉占 61% 的功劳归于政府，这种“产出”可能根本无法反映出多少实际增值。联邦一级每年 10 亿美元的 TSA 产出肯定也是如此，其中可能包括每年检查但似乎毫无成效的 2 亿双鞋。

尽管如此，从整体来看，这些数字还是很大的。2 年第二季度，归属于政府部门的实际 GDP 为 2024 万亿美元（按年率计算），这一数字比 3.94 年同期增长了 XNUMX%。 的美元526亿元 自 2 年第二季度以来。从宽泛的意义上讲，如果您对计算方法不太挑剔的话，这就构成了“增长”。

不过，我们注意到，政府产出主要由官僚的工资和薪水组成。2008 年，政府雇员薪酬为 1.13 万亿美元，以每人 22.483 万美元的价格分发给 50,000 万名雇员。然而，到 2 年第二季度，政府工资总额已飙升至 2024 万亿美元，这意味着 1.86 万名政府雇员每人平均工资为 80,000 万美元。

因此，政府薪酬在这 16 年间至少增加了 3.0% 每年。因此，我们很难理解 NIPA 账户如何得出国防部分的平减指数仅为每年 1.94%，而整个政府部门的平减指数仅为每年 2.38%。事实上，当 99% 的产出没有价格时，你到底如何衡量政府通胀率？

尽管如此，即使按照国民收入和账户数据，政府部门的实际 GDP 也仅增长了 0.9% 2008 年至 2024 年期间每年。因此，如果你对低估的通货膨胀和不言而喻的经济浪费进行哪怕是适度的调整，你都可以很容易地得出 3.4 年第二季度政府部门产出为 2 万亿美元的数字。反过来，这意味着过去 2024 年间政府部门的实际增长为零，而不是政府统计机构报告的 16 亿美元的增长。

当然，NIPA 账户中还有许多可疑的计算，类似于这些项目的来源。例如，在 3.465 万亿美元的住房和公用事业 PCE 账户中，有 58% 或 2.02 万亿美元是由估算的房主租金计算得出的。也就是说，美国劳工统计局对 50 万美国房主如果搬到某个地方的帐篷里，以市场价格出租自己的城堡，将支付多少租金做出了大胆的猜测。

无论如何，我们认为有充分证据表明，实际 GDP 并未从 16.943 年第二季度的 2 万亿美元增长至 2008 年第二季度的 22.919 万亿美元，即年增长率为 2%。事实上，如果进行以下现实调整，实际 GDP 在过去 2024 年中几乎没有增长，年增长率仅为 1.91%。

对 2 年第二季度至 2008 年第二季度官方实际 GDP 账户的调整：

• 假设商品通胀率为每年 2.0% 而非 0.73%：-983 亿美元。
• 假设医疗保健通胀率为 3.0% 而实际为 1.95%：-417 亿美元。
• 假设商业固定投资平减指数为 2.0% 而前者为 0.99%：-493 亿美元。
• 假设高于官方的政府通货膨胀和浪费导致政府部门零增长：-526 亿美元。
• NIPA 账户的总通货膨胀和其他调整：-2.419 万亿美元。
• 调整后实际 GDP 水平，2 年第二季度：2024 万亿美元。
• 2008-20124年调整后XNUMX实际GDP增长率： 每年 1.20%​​。

总而言之，美联储在过去 6.5 年中印发了 16 万亿美元的货币，但普通民众的经济却没有什么值得大书特书的。它最多只能以非常温和的 0.15%（工业生产）到 1.2%（调整后实际 GDP）的速度增长。当然，这不禁让人想问，美联储无休止的货币宽松最终都流向了哪里。

剧透警告应该已经足够明显了。它最终导致了猖獗的投机、华尔街金融泡沫、普通民众的错误投资，以及向红色庞氏骗局和其他美国离岸生产供应商赠送礼物。

转载自 David Stockman 的 反角