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封锁的宏观经济后果及其后果

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在过去的三年里,华盛顿犯了三个灾难性的错误。

这些包括:

  • 应对 Covid 的严厉的一刀切的封锁措施;
  • 疯狂的 11 万亿美元的货币和财政刺激支付,旨在应对由 Virus Patrol 造成的供应方关闭;
  • 对俄罗斯的无脑制裁战争​​,导致全球商品市场如火如荼。

由此产生的全球和国内经济和金融混乱是前所未有的,不可能出现在最坏的情况下。 甚至在 2020 年 2020 月唐纳德·特朗普引发新冠疫情恐慌后,华盛顿跳下鲨鱼之前,XNUMX 年 XNUMX 月之前的长期财政和货币过度行为就注定会产生一个清算时代。

考虑 2003-2019 年的财政和货币政策进程。 在这 17 年期间,公共债务占 GDP 的比重从已经很高的 62% 飙升至 111%,美联储的资产负债表在 2008-2009 年和之后的量化宽松政策下从 725 亿美元激增至 4.2 万亿美元。 后者体现了增长率 11.0% 在此期间,每年几乎是 XNUMX 倍 4.0% 名义GDP增长率。

总之,华盛顿的政策制定者在过去 XNUMX 年的大部分时间里一直在鲁莽行事。 不可避免的政策转向克制,导致华尔街和主要街道的温室繁荣崩溃只是时间问题。

2003-2019 年公共债务占 GDP 和美联储资产负债表的百分比

因此,历史书肯定会记载,正是特朗普愚蠢地点燃了上面描绘的滴答作响的金融定时炸弹。 根据现在已知的事实和当时可用的证据,特朗普于 16 年 2020 月 XNUMX 日下令的长期封锁是现代历史上国家最具反复无常的破坏性行为之一。

原因很简单:Covid 充其量只是一种超级流感,它并没有远程上升到对美国社会构成黑死病式的生存威胁,因此根本不需要任何特别的“公共卫生”干预。 美国的医疗保健系统完全有能力处理实际发生的老年人和合并症病例增加的情况。

事实上,70 岁以下人群的 IFR(感染死亡率) 原来是 如此之低,以至于唐纳德和他的福奇领导的病毒巡逻队下令实施的残酷经济关闭无异于对美国人民的犯罪。

例如,Ioannidis 教授及其同事对疫苗接种前时代的 31 项全国血清阳性率研究进行了深入研究,表明 COVID-19 的中位感染死亡率估计仅为 0.035% 适用于 0-59 岁和 0.095% 适用于 0-69 岁的人群。 因此,我们所说的只有百分之四到百分之一的感染人口死于这种疾病。

按年龄组进一步细分发现,平均 IFR 为:

  • 0.0003-0 岁时为 19%
  • 0.003-20 岁时为 29%
  • 0.011-30 岁时为 39%
  • 0.035-40 岁时为 49%
  • 0.129-50 岁时为 59% 
  • 0.501-60 岁时为 69%。

只是没有拐弯抹角。 封锁主要影响了下面描述的工作年龄和青年人口的生计和社会生活,但如果国家的严厉措施影响他们按照他们认为合适的方式进行经济和社会生活的普通自由,那么在一百万年内也不会发生.

唐纳德和福奇的病毒巡逻队也没有摆脱困境,因为这些关于 Covid 的决定性事实在 2020 年 3,711 月上旬尚未完全知晓。但相反,涉及 XNUMX 名乘客和机组人员的实弹火灾案例研究的结果著名的受灾和搁浅的游轮钻石公主号的成员在当时已广为人知,他们足以平息封锁的歇斯底里。

在 20 月下旬和 2,165 月期间,该病毒在游轮的大量近距离人群中迅速传播,导致近 58% 的人群检测呈阳性,其中约一半有症状。 此外,像游轮上通常的情况一样,人口偏向老年人,60 岁以上的人口为 1,242 人,占 33%,70 岁以上的人口为 XNUMX 人,占 XNUMX%。

因此,如果有一个脆弱的人口样本,那就是它:也就是说,在游轮附近的大部分老年人的滞留人口。

但是,可惜的是,截至 13 年 2020 月 XNUMX 日,钻石公主号的已知死亡率仅为 九, 最终是 13,这意味着总体人口存活率是 99.8%. 此外,这 70 例死亡病例均发生在 XNUMX 岁及以上人群中,即使在最脆弱的亚人群中也能存活 99.3%,.

而且,当然,对于这艘船上的 2,469 名 70 岁以下的人来说,幸存率是,嗯,100%。 

这是正确的。 唐纳德特朗普和他的女婿贾里德库什纳知道或应该知道钻石公主号上 70 岁以下人口的存活率是 100%,而且有不以任何方式、形式或形式出现严重的公共紧急状态。

在这种情况下,任何稍微熟悉宪法自由原则和自由市场要求的人都会让福奇博士、伯克斯博士和其他公共卫生掌权者打包。

唐纳德和贾里德没有这样做。 相反,他们一个月又一个月地被福奇糟糕的工作人员牵着鼻子走,因为基本上特朗普和库什纳是权力寻求者和自大狂,而不是共和党人,当然也不是保守派。

由此造成的不必要的经济破坏几乎是无法形容的。 这里有四项指标表明,与以往的任何历史相比,封锁引发的经济活动瞬间暴跌简直是超乎寻常的。

例如,在 2 年第二季度,实际 GDP 暴跌 35% 以年化率计算,将之前 11 次战后衰退(灰色柱)期间的下跌抛诸脑后。

1947 年至 2022 年实际 GDP 年化变化

同样,第二季度就业人数的下降是在一个全新的邮政编码中。 2 年 2020 月,美国经济裁减了 20.5 万个就业岗位——这个数字是 28X 大于 2009 年 747,000 月大萧条时期最严重的失业人数(-XNUMX)。

1939-2022 年非农就业人数的月度变化

即使是工业生产(黑线)受到的影响并不像休闲和酒店 (L&H) 和其他服务行业那么严重,也下降了 13%,或接近 4X 比大衰退最糟糕的月份还要多。

与此同时,处于封锁状态的零点——餐馆、酒吧、酒店和度假村(紫色线)——的工资单以惊人的速度下降 46% 在 2020 年 XNUMX 月期间或之前 50X 超过之前的任何月度跌幅。

1950-2022 年工业生产和休闲和酒店工资单的月度变化

将上述情况称为“供给侧冲击”是不够的。 唐纳德特朗普确实摧毁了美国经济的生产方面,因为他没有必要的进取心、知识和政策原则来打击福奇对美国市场经济的国家主义攻击。

但后来发生的事情实际上更糟。 唐纳德并不关心财政的正确性和已经存在的飙升的公共债务。 实际上,他们一次又一次地要求印钞,甚至比埃克尔斯大厦里的傻瓜船已经强加给美国经济的还要多。

因此,当国会山上惊慌失措的政客和美联储的印钞机以前所未有的方式打开刺激措施的闸门时,他大声地爬上了船。 由此产生的灾难现在正在归巢,乔·拜登(Joe Biden)是可用的替补,并且理所当然地如此——考虑到他对俄罗斯的真正愚蠢的代理战争以及对全球贸易和支付系统的相关制裁战争攻击所造成的复合损害.

尽管如此,现在正在展开的灾难归根结底是由唐纳德从他继承的可燃财政和货币酿造中点燃的。

他目前在共和党中的主导地位告诉你所有你需要知道的未来。 曾经在美国经济治理中的“保守党”对于这项任务几乎毫无用处,就像野猪的奶头一样。

劫后余生 

不用说,35 年第二季度实际 GDP 年化 2% 的暴跌并不是由“总需求”突然消失造成的。 事实上,这种史无前例的经济活动崩溃与流行的凯恩斯主义需求驱动模型没有任何关系。

相反,Covid 的收缩完全是关于供应方面的。 后者不是受到不情愿的消费者和消费者的直接打击,而是受到掠夺性病毒巡逻队的直接打击,该巡逻队通过直接的“命令和控制”命令关闭了餐馆、酒吧、健身房、球场、电影院、购物中心等等。国家。

可以肯定的是,例如,当你在一个月(20.5 年 2020 月)内解雇 XNUMX 万工人时,这确实会导致家庭购买力下降。 但这也是萨伊定律得到应有的一个例子。 供应减少正在削减其自身的需求。

事实上,2020 年 XNUMX 月及之后几个月的“总需求”衍生损失正在追踪之前的生产和收入损失。 因此,凯恩斯主义通过政府转移支付来补充失去的需求的解决方案,承诺只会减少现有库存,从国外供应受限较少的经济体拉动更多进口,并最终抬高现有供应的价格——无论是来自库存、国内生产还是国外来源。

事实上,与以往所有历史相比,这正是在经济进一步严重扭曲的过程中发生的事情。 就零售库存而言,刺激的“需求”确实吸干了库存。 到 1.09 年 2021 月,该比率与销售额的比率跌至闻所未闻的 XNUMX 个月的低点。

1992-2021 年零售库存与销售比率

同样,进口量以前所未有的方式爆发。 在 203 年 2020 月每月 46 亿美元的疫情前水平之间,商品进口飙升 297% 至每月 1.1 亿美元。 这是 XNUMX 万亿美元的年增长率!

中国、韩国、越南和墨西哥无疑感激不尽。 但华盛顿大规模刺激的唯一动力主要位于外国经济体。 与此同时,美国经济在此期间一路挣扎,因为封锁令和病毒巡逻队产生的恐惧极大地限制了美国经济的供给端。

凯恩斯主义的需求与它无关!

2012-2021年美国月度商品进口

事实上,对耐用品需求的惊人爆发无疑让人们怀疑这些巨大的刺激实际上是多么错误。 由于无法轻易将钱花在正常的服务上,家庭开始疯狂地将他们在餐厅的积蓄和多轮刺激花在亚马逊可以送到前门的商品上。

到 2021 年 XNUMX 月刺激达到顶峰时,个人商品消费支出增长了惊人的 79% 超过上一年。 由此产生的经济活动流向异常在下图中很明显。

2007-2021年个人耐用品消费支出同比变化

最终,外国供应链在华盛顿和欧洲政策制定者对商品的人为需求的重压下崩溃了——当他们对俄罗斯的精神错乱的制裁战争导致石油、小麦和其他大宗商品价格飙升时,这种错位变得更加严重。 .

正如中间加工品上游 PPI 价格领先指标所最好地表明的那样,通胀早在 2020 年 5.6 月就在供应管道中酝酿,当时年化变化率为 2020%。 到 17.0 年 XNUMX 月,这个数字已经上升到 XNUMX%,然后开始竞争:加工商品的批发价格上涨了 43% 到 2021 年 XNUMX 月的年化利率。

碰巧的是,下游 CPI 在 2021 年 40 月开始加速,但到那时已经死了。 华盛顿在一个因自身的公共卫生命令和政策而在供应方面受到严重限制的经济体中大规模刺激“需求”的愚蠢尝试已经引发了 XNUMX 年来最强大的通胀周期。

当然,2021 年 2 月,在下方棕线的高峰期,华盛顿仍处于全面刺激模式。 尽管美联储坚持每月购买 120 亿美元的政府和 GSE 债务,但乔·拜登 XNUMX 万亿美元的美国救助法案正在注入另一轮财政刺激。

年化变化率,中间加工品 PPI,2020 年 2021 月至 XNUMX 年 XNUMX 月

这是过去两个周期的政府转移支付年化率——后一个周期再次超出了图表的范围。

大萧条周期期间,政府转移支付率的最大增幅为 + 640 亿美元 36% 2007 年 2008 月至 2009 年 XNUMX 月之间(即当月布什的退税刺激实际上比奥巴马在 XNUMX 年 XNUMX 月的准备就绪刺激更大)。

相比之下,在 Covid 周期期间的绝对疯狂刺激下,政府转移支付从 3.15 年 2020 月的每年 8.10 万亿美元的运行速度增加到 2021 年 6 月的 XNUMX 万亿美元。那时特朗普的两个刺激和拜登的附加值达到了最大值总支出为 XNUMX 万亿美元。

它的数学是惊人的。 政府转移支付年率上升 $ 4.9 万亿 在此期间,代表着超凡脱俗的收益 156 个月内达到 13%!

难怪美国经济已经被圣经所称的“需求冲击”所淹没?

2007年2021月至XNUMX年XNUMX月政府转移支付年化率

在几个月内爆发如此大规模的政府支出和借贷通常会导致债券坑的巨大挤压,导致债券收益率飙升。 但这并没有发生:10 年期美国国债(紫色线)的基准收益率实际上从 3.15 年 2018 月已经很低的 XNUMX% 跌至荒谬的水平 0.55% 到 2020 年 1.83 月,到 2022 年 XNUMX 月仍保持在 XNUMX%。

原因并不神秘。 同一时期,美联储的资产负债表(黑线)前所未有地爆发,从 4.1 万亿美元上升到 8.9 年 2022 月的峰值 XNUMX 万亿美元。也就是说,埃克尔斯大厦将很大一部分刺激支出货币化,从而极大地伪造了整个政府债务市场以及所有从中定价的私人家庭和企业债务。

因此,病毒巡逻队能够对私营经济进行粗暴对待,这有什么奇怪的吗?

华盛顿在不到 6 个月的时间里释放了 14 万亿美元的消费狂欢,为由此造成的损害补偿了全部损失,由于政府债务的利率已经暴跌至全部-时间低。 反过来,这是有记录以来最鲁莽的印钞和债务货币化的爆发。

与此同时,股市及相关风险资产平均上涨60%,同期一些最火的“陌陌”板块涨幅为XNUMX倍、XNUMX倍、XNUMX倍。 美国只是醉心于消费而不生产,借贷而不储蓄,印钞无限。 这一切都变成了一种前所未有的财务过剩幻想,更不用说尝试了。

美联储资产负债表和美国 10 年期收益率,2018 年 2022 月至 XNUMX 年 XNUMX 月

然而,木桩上真正的臭鼬是所有这些财政和货币过剩的合理化——保护家庭和企业免受经济活动的冲击——本质上是虚假的。 失去的总需求不需要用刺激和免费的东西来代替,因为总生产和收入之前已经出现了同样的下降。

恢复经济原状所需的唯一“刺激”就是让病毒巡逻队打包。 也就是说,美联储的资产负债表本可以保持在 4 万亿美元(更好的是,它本可以回到之前基于 QT 的收缩路径),即使财政等式本可以在经过数十年的鲁莽借贷后推向平衡.

可以肯定的是,低薪工人受到的打击最大,因为他们在被病毒巡逻队抨击的服务部门工作,这意味着在这些情况下,政府提供某种帮助是“公平的”。 但是,唉,在过去几十年里,福利州已经安装了自动减震器,这种帮助已经存在。 我们指的是失业保险、食品券、奥巴马医改、医疗补助和一系列经济状况调查较少的项目。

这里的重点是经过入息审查。 所谓的安全网已经完全到位,将自动覆盖 90% 的 Covid-Lockdown 困难,因此根本不需要财政救助立法,更不用说实际发生的 6 万亿美元的支出狂欢。

唯一缺少的是,国家失业计划通常不包括零工和兼职工人,这是劳动力中受到最严重打击的非常温和的部分。 但是,为大约 30,000 万没有被常规州 UI 计划覆盖的零工工人提供的每名工人 5 美元(超过他们的平均收入)的一年支持将花费 150 亿美元,或者仅为 Covid 救济支出浪潮的 2.5%实际发生。

无论如何,当乔·拜登(Joe Biden)决定从俄罗斯人手中拯救“Novorossiya”(新俄罗斯)时,美国经济是一颗定于 2022 年 2014 月爆炸的金融定时炸弹。由华盛顿在 XNUMX 年 XNUMX 月政变期间在基辅建立的反俄政府。

由此产生的华盛顿启发的对地球上最大的商品生产商的制裁战争是目前正在发生的灾难的绊脚石。

华盛顿的三个重大错误使世界天翻地覆。 一个背负着 92 万亿美元公共和私人债务的经济体过去、现在和将来都是一场等待发生的意外。

从本文节选 大卫斯托克曼的网站.



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如需转载,请将规范链接设置回原始链接 褐石研究所 文章和作者。

作者

  • 戴维·斯托克曼

    布朗斯通研究所高级学者大卫斯托克曼是许多政治、金融和经济学书籍的作者。 他是密歇根州的前国会议员,也是国会管理和预算办公室的前任主任。 他经营着基于订阅的分析网站 反角.

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