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50/50 分裂:BioNTech 和辉瑞的错觉

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以下内容摘自辉瑞报告的 2021 年 2nd 季度业绩. 它指的是该公司在全球范围内广为人知的“辉瑞”Covid-19疫苗的销售利润率,或者根据其科学代号BNT162b2。

BNT162b2

突出显示的信息也出现在辉瑞的其他收益报告中。 也就是说,辉瑞将销售利润与产品的实际开发商和所有者:德国公司 BioNTech 分成 50-50。

这意味着“辉瑞”疫苗销售的主要财务受益者实际上是 BioNTech。 如果分裂是50-50怎么办? 好吧,除了辉瑞品牌销售利润的 50% 之外,根据其条款 合作协议 与辉瑞合作,BioNTech 还在两个保留地区(德国和土耳其)进行直销,此外,它与复星医药签订了单独的协议,以确保其(根据其 自己向 SEC 的陈述) 30% 到 39% 的利润来自在中国的销售。 (由于缺乏授权,后者迄今仅限于香港。)

但如果 BioNTech 销售“辉瑞”疫苗的利润绝对值大于辉瑞,其利润 远,大得多。 这是因为虽然 BioNTech 从辉瑞品牌销售中获得 50% 的利润份额,但它不分担相关的制造和营销成本。 50% 是版税。这解释了 BioNTech 2021 年高达 79% 的税前利润率! 请参阅下面来自 BioNTech 的图表 2021 年向美国证券交易委员会提交 F-20. 近 15 亿欧元的收入带来超过 19 亿欧元的利润,大致相当于按当前汇率计算的相同数字。 还要注意的是,BioNTech 支付了这 15 万欧元中的近三分之一作为德国的公司税。 BioNTech 从未将任何其他产品商业化。 所以,它几乎所有的利润都与“辉瑞”疫苗有关。

收益报告

一样 辉瑞收益报告 上面引用的估计辉瑞公司自己的税前利润率——或这里的税前利润 (IBT) 利润率——在疫苗销售中处于“20 年代高位”(第 4 页)。 因此,BioNTech 销售“辉瑞”疫苗的利润率大约是辉瑞的三倍。

此外,如果我们拆分差额并假设辉瑞的税前利润率为 27.5%,并将该利润率应用于辉瑞报告的 2021 年全年 BNT162b2 销售额近 37 亿美元的收入,我们获得的销售额约为 10 亿美元的毛利润. (关于辉瑞 2021 年全年 BNT162b2 销售收入,请参见辉瑞年终报告第 35 页 请点击此处尝试搜索。. 该产品被标识为“Comirnaty”。)

因此,BioNTech 销售“辉瑞”疫苗的利润大约比辉瑞的利润高出 50%:15 亿美元(或欧元)到 10 亿美元。

那么,简而言之,为什么在公开讨论 Covid 疫苗市场时如此关注辉瑞,几乎将 BioNTech 排除在外,甚至在经验丰富的金融分析师的讨论中? 

事实上,为什么有问题的产品甚至被称为“辉瑞”疫苗? 这显然是用词不当。 它是 BioNTech 的疫苗(假设它是疫苗)。 BioNTech 开发和字面意思 拥有 它。 因此,它的科学代号: BNT162b2。 辉瑞仅代表 BioNTech 在某些(但不是所有)市场生产和销售它。

BioNTech 也是导致该疫苗获得授权的著名临床试验的赞助商。 例如,所有相关的 FDA 文件都表明了这一点。 辉瑞只是进行了试验,再一次, 代表 BioNTech. BioNTech 是辉瑞销售产品的每个市场的营销授权持有人,当然,在其自己的保留市场上也是如此。 最后,如上所示,BioNTech 是该产品商业化的主要财务受益者。

这不仅仅是一个“语义”问题。 我们需要正确地命名事物才能正确理解它们。 对辉瑞(Pfizer)的高度关注,甚至使 BioNTech 几乎消失,除其他外,创造了辉瑞全球力量的幻觉,并转移了国家行为者的注意力:特别是德国,正如我之前的布朗斯通中所详细展示的那样文章 请点击此处尝试搜索。,赞助了 BioNTech 疫苗,并在产品和公司的全球成功中具有重大的经济利益。 

事实上,正如那篇文章所讨论的,德国政府赞助了 非常创始 BioNTech 作为“Go-Bio”资助计划的一部分,其明确目的是使德国成为生物技术领域的领导者。

碰巧的是,大多数观察者都不知道,德国也一直是世界卫生组织以疫苗为中心的全球 Covid-19 应对措施的主要资助者。 例如,下面的图表显示了世卫组织 2020 年 Covid-19 应对 (SPRP) 预算的主要贡献者。

谁贡献2020

如下所示,2021 年并没有太大的不同。

谁贡献2021

但那是另一个故事了……



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